关注｜20多家机构调研裕同科技，公司高管团队透露了哪些“内幕”？

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近日，景顺长城、南方基金、南方基金等20多家机构调研了裕同科技。裕同董事长兼总裁王华君、高级副总裁马浩然（Ho Yin Howard Ma）、副总裁兼董事会秘书李宇轩、副总裁兼财务总监文成、证券事务代表肖宇函进行了接待，并回答了多个重要问题。

在调研中，裕同科技方面透露，公司依托于在国际化布局、智能化制造、环保包装、国内业务潜力等方面的优势，未来3-5年的业绩有望保持中高速增长。目前，裕同科技海外产能占比20%左右，在同行业中具备先发优势，长期来看占比有望提升至50%。

裕同科技方面透露，在国内业务增量方面，公司目前主要看到重型包装市场、卡牌及新消费包装、云创业务等市场机会。此外，子公司华宝利之前主要从事声学业务和送餐机器人的代工业务，今年已有多个机器人公司主动寻求合作，这也是公司未来一个增长点。

裕同科技作为国内包装印刷行业的龙头企业，已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，2024年营业收入逾171亿元，归母净利润超14亿元，其一举一动，都值得业内同行参考借鉴。详细提问及答复，我们往下看!

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公司未来3-5年主要增长空间如何？将集中在哪些业务领域或新兴市场？

答：现在对于裕同而言，是非常好的发展时机。公司过去十余年的战略布局即将进入收获期，未来3-5年有望保持中高速增长，主要依托以下几个方面：

国际化布局：裕同作为全球生产基地覆盖国家最多、海外布局时间最早的包装企业之一，在全球供应链重构的趋势下将显著受益。目前，东南亚及墨西哥布局基本完成，工厂在当地均有很强的竞争优势。近期部分现有客户主动提出深化合作的需求，因此公司计划在未来2-3 年内，考虑在欧洲、中东、美国等国家或地区布局新的生产基地，进一步深化国际化优势。

智能化制造：在信息化、自动化、智能工厂等方面，裕同十多年前就开始重投入布局，有专门做智能工厂提效的200人左右的工程师团、100人左右的信息化团队，在同行内处于绝对领先地位。智能工厂能够持续优化生产流程，实现降本增效，因此人力成本未来几年还将显著降低，这也将更有利于公司的海外布局与国际化拓展。欧洲制造业过去发展较好，但现在高端礼盒及工业包装等产品生产效率不高，裕同的设备、工艺、自动化水平、人均效率已经超越欧洲大部分包装企业。

环保包装：环保包装业务当前发展没有特别快，但需前瞻布局。随着材料开发、工艺改进、智能制造等会使环保产品制造成本持续下行，环保产品的替代性将更具优势，全球化与智能化协同效应也将共同推动环保包装业务的可持续增长。

国内业务潜力：裕同和一些卡牌类、盲盒类的公司合作，对新消费领域进行布局，公司在印刷高端化、智能化及全球化方面有显著优势，能为客户提供一体化、国际化的服务，很多客户主动找到裕同来寻求战略合作。子公司华宝利之前主要做声学业务，也承接部分送餐机器人的代工业务，今年以来，有多个机器人公司找到华宝利寻求合作。机器人业务是很有潜力的市场，华宝利将利用好在珠三角布局的优势做精做专，这也是公司未来一个增长点。

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答：公司会考虑通过与客户共建或者与当地企业合作的形式，实现海外扩张，进而降低本地化经营风险。并购也是一种选择，但目前阶段会优先考虑一些规模小但在细分领域有竞争力、有本土化优势的企业，降低裕同海外经营风险，同时为裕同的国际化团队做一些补充。

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答：海外目前产能占比20%左右，中长期来看增长会更快，占比会持续提高。国内业务也会持续发力，国内、海外长期来看有机会做到50：50的产能分配比例。海外竞争格局比国内更好，因此在净利率方面更有优势，短期内由于海外布局还在增加，产能爬坡下利润率难有明显提升。2-3 年后，海外产能进入一个相对稳定的阶段，有机会进一步提升净利率。

从制造业的净利率水平来看，成熟的制造业净利率约6%，高端制造业净利率约10%，而具有差异化竞争优势以及先发优势的企业，将有机会做到12%甚至更高的净利率。

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答：首先，裕同海外产能布局具备显著先发优势，例如公司越南生产基地已形成3000人规模产能，而当地同行多为中小型工厂。国内包装企业若只服务于国内客户，竞争压力会很大。而服务国际客户就需要在海外进行布局，但现在布局东南亚等地需3-5年建设培育周期，而东南亚等地劳动力成本逐年上涨，优秀人才短缺，因此后面跟随过去建厂的企业难以获得成本优势。

其次，裕同国内已经建设完成多个智能化工厂，可以将经验快速复制到海外，在人均效率及成本控制上将明显领先于本地工厂。最后，公司已服务诸多国际大客户，形成了稳定的供应格局，近期有多个海外包装企业主动找到裕同寻求本土化合作，公司也将积极抓住部分海外地区消费升级的机遇。

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答：公司海外布局并不是盲目扩张，而是根据国际大客户明确的产能需求推进海外布局。例如，客户要求某区域产能转移时，我们会在完成市场考察及投资回报周期测算后，在1-2年内完成工厂建设、投产，确保产能能够及时满足客户需求。

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答：首先公司会依托现有优质客户群，抓住现在供应链重构的机会，持续提升在国际客户中的份额。部分客户的海外业务需要在本地有生产基地才能参与，例如药包、奢侈品包装、日化包装等市场。

海外药包领域市场空间大，净利率相对较高，如裕同能够配合客户在欧洲设厂，将有机会获得更高市场份额；欧洲本土奢侈品牌包装年采购规模较大，但当前本地供应商难以满足高端定制化需求，基本还是依托于东南亚及国内产业链，如公司能在欧洲布局产能，将能够显著提升市场份额；日化包装也是一个重要拓展方向，目前欧洲本土供应链主要依赖人工，智能化程度低，效率不及裕同，但仍有很不错的利润率，也是一个很好的市场机会。

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答：目前来看，东南亚本土很难快速成长出有竞争力的包装企业，主要原因在于，高端包装需要很强的制造能力和研发能力，东南亚企业需要较长时间才能完全掌握。其次，东南亚目前人才相对短缺，缺乏自动化工程师、材料研发人员等优秀人才。

裕同要做的就是在全球竞争中，积极洞察市场，无论在服务、工艺、技术、成本等各个层面持续保持全球领先优势。

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答：公司主要看到以下几个市场机会：一是重型包装市场，尤其是汽车零部件出口领域，公司目前通过自主研发的多层瓦楞纸专利技术（替代传统木架包装）服务车企，该类业务未来有较大的增长空间；二是卡牌及新消费包装，这部分市场规模很大，对工艺水平要求非常高，属于高端差异化市场，公司目标是在这部分业务上也做到行业领先；三是云创业务，客户基本覆盖国内头部互联网公司，后续也将布局更多文创产品的线下印刷需求。